每日市场展望，2027年8月6日

Patrick Munnelly, Tickmill集团市场策略合伙人，Munnelly宏观经济简报……

蒙内利宏观经济观察——霍尔木兹海峡重开提振油价，美联储鹰派立场摇摆不定

在强劲的股市上涨之后，市场出现回调，投资者正在权衡霍尔木兹海峡重开带来的乐观情绪与美国宏观经济形势的复杂性。随着伊朗和阿曼朝着达成航运路线协议迈进，油价持续走软，为风险资产带来一定的通胀压力缓解。但美国服务价格依然高企，劳动力市场降温幅度不均衡，美联储官员的立场也并非完全一致。因此，市场一方面乐见油价下跌，另一方面又无法完全忽视通胀压力可能依然存在。


在标普500指数近期飙升，市值增加约3.7万亿美元之后，华尔街的涨势终于稍稍放缓。该指数小幅回落，大多数主要科技股走低，但英伟达(Nvidia)继续攀升。这种差异如今已为人熟知：人工智能(AI)交易依然活跃，但经历了近几周的波动后，投资者变得更加谨慎。

单只股票的跌幅最大当属SpaceX，周四约有1010亿美元的股票可供交易，SpaceX股价下跌14%。这未必能完全反映基本面，但确实表明，估值较高的AI相关及成长型资产对流动性事件、供应和支出担忧仍然十分敏感。在市场已经就AI资本支出是否过于激进展开讨论的情况下，大量股票的涌入可能会迅速将市场热情转化为消化不良。

石油仍然是主要的宏观经济调节器。美国原油价格跌至每桶75美元附近，而布伦特原油价格继续在每桶80美元下方交易，这主要得益于市场预期霍尔木兹海峡可能进一步重新开放。伊朗表示已与阿曼就拟议的霍尔木兹海峡航运路线达成协议，这将是缓解全球最重要的能源走廊之一所面临压力的重要一步。

市场目前关注的是达成协议的可能性，而非关系正常化的完成。这一区别仍然至关重要。如果海峡重新开放，航运信心恢复，石油风险溢价可能会进一步降低，各国央行也将获得喘息空间。如果协议执行拖延，市场可能需要重建一些地缘政治溢价。目前，市场预期足以维持原油价格的低迷。

美国国债的走势受到油价下跌和服务业通胀滞后的影响。原油价格下跌会降低短期通胀冲击，但美国的数据并未向美联储传递明确的通缩信号。服务业活动保持稳定，物价上涨，劳动力市场降温的趋势并不均衡，也并非明显疲软。

7月份ISM服务业指数为54.1，与6月份的54.0基本持平，比市场预期低0.4个百分点。这并非一个疲软的数字。它表明服务业经济继续稳步扩张。商业活动指数也大幅改善，与周一走强的制造业ISM指数相呼应，并进一步印证了第三季度开局良好的增长势头。

但具体数据喜忧参半。就业指数跌入收缩区间，积压订单指标也有所回落。这些指标表明劳动力需求和未来活动有所降温。美联储面临的问题是，物价指数上升2.6点至70.3，这是一个令人不安的高位。就业下降和物价上涨并非政策制定者乐见的组合。这种组合使得“痛苦指数”（失业率加通胀）的衡量标准显得不那么乐观。


但需要注意的是，过去几年，服务业ISM价格指数所隐含的通胀预警往往比之后公布的硬通胀数据更为强烈。因此，美联储不应机械地对单一调查指标过度反应。然而，鉴于通胀率已高于目标水平，且能源市场波动仍历历在目，价格上涨将进一步强化鹰派的谨慎态度。

周五公布的非农就业报告发布前，劳动力市场信号同样呈现不均衡的态势。ADP数据显示，7月份私营部门新增就业岗位4.4万个，比市场预期低2.1万个。新增就业岗位的构成也较为狭窄：教育和医疗保健行业贡献了3.6万个新增岗位，而其他许多行业的就业增长停滞不前甚至略有下降。这印证了除少数几个韧性行业外，劳动力需求正在降温的观点。

然而，工资和人员流动信号则不那么鸽派。跳槽者的工资同比增长加速至7%，这与此前公布的JOLTS报告显示离职率上升的趋势相吻合。离职率上升和流动员工薪资涨幅加大表明劳动力市场仍存在一定的竞争性流动。简单来说：招聘速度可能放缓，但流动员工的薪资仍在增长。这并非美联储全面放松货币政策所需的劳动力市场彻底崩溃的迹象。

因此，明日的非农就业报告至关重要，市场普遍预期新增就业岗位约8万个。疲软的非农就业数据将支持劳动力需求降温的观点。但如果失业率保持低位，劳动参与率波动较大，且工资增长具有粘性，美联储仍然可以辩称通胀才是首要考虑因素。上周联邦公开市场委员会（FOMC）会议上的鹰派反对者不太可能被目前的数据所说服。

美联储的评论也反映了这种紧张局势。来自旧金山的非投票成员玛丽·戴利（Mary Daly）概述了一种她准备支持加息的情景，但她也强调，她“完全支持”上周维持利率不变的决定。她的核心论点仍然是，当前的通胀浪潮是短暂的。这使得她的鹰派立场带有条件性而非立即生效的意味。

相比之下，丽莎·库克（Lisa Cook）的表态则更倾向于采取行动。她说：“如果我近期看不到通胀持续放缓的迹象，我准备采取行动。” 这番话出自一位理事会理事之口，比无关紧要的鹰派言论更有分量。库克上周并未明确投反对票，但她的措辞表明，她对维持利率不变的立场并不像投票结果所暗示的那样坚定。

尼尔·卡什卡利（Neel Kashkari）也延续了鹰派的攻势，他告诉CNBC，美联储应该考虑逐步加息以抑制价格压力。在上周三位鹰派理事投反对票之后，卡什卡利的这番言论意义重大，因为它表明鹰派阵营可能并非孤立无援。委员会的中间派或许仍然倾向于保持耐心，但继续保持耐心的门槛正在提高。

对于股市而言，这形成了一个既熟悉又微妙的局面。油价下跌和霍尔木兹海峡可能重新开放显然是利好因素，尤其对利润率和通胀预期而言。只要像英伟达这样的公司继续吸引买家，人工智能领域的领头羊仍然会给予支撑。但高估值、参差不齐的盈利以及服务价格的滞后性限制了风险偏好故事的清晰度。


科技股走势尤其具有选择性。英伟达的韧性表明，投资者仍然希望投资于人工智能基础设施最强劲的受益者。但SpaceX的股价暴跌以及近期一些人工智能投入较多的公司表现令人失望，这提醒市场，资本支出纪律至关重要。人工智能交易不再是单一的交易，而是一种筛选机制。

从宏观到微观：中东局势为市场带来了一定的缓解，但尚未完全释放宏观经济的积极信号。油价低于每桶80美元有所帮助，而霍尔木兹协议将消除主要的通胀尾部风险。然而，美国服务价格依然高企，劳动力需求降温不均衡，美联储官员的立场也不如此前维持利率不变所暗示的那样一致。如果油价保持低位，且非农就业数据疲软但不至于令人担忧，那么股市上涨行情可能会继续，但美联储尚未准备好宣布抗击通胀的胜利。

隔夜新闻

  • 伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡航线达成协议

  • 以色列对黎巴嫩发动空袭，双方冲突再度升级

  • 特朗普致电后，五角大楼就武器短缺问题召开危机会议

  • 特朗普与赫格塞斯就影响伊朗战争策略的弹药短缺问题发生冲突

  • 美联储主席库克表示，如果通胀持续恶化，美联储准备加息

  • 美联储主席戴利表示，美联储7月份维持利率不变是正确的

  • 特朗普自沃什就任美联储主席以来，已多次致电沃什

  • 美国银行预测，日元到2026年底将上涨6%

  • 澳大利亚大宗商品出口增长，意外实现贸易顺差

  • 韩国部长表示，面对中国的施压，韩国正努力保持芯片领域的优势

  • 特朗普准备对美国多晶硅征收关税并设定价格下限，以提振美国多晶硅市场

  • 加拿大卡尼寻求更广泛的关税减免，美国即将征收50%的新关税

  • 谷歌DeepMind首席执行官德米斯·哈萨比斯在人工智能实验室重组中卸任

  • Meta推出首款人工智能编码代理，挑战Anthropico和OpenAI

  • 西部数据营收增长，利润飙升

  • eBay公布第二季度销售额和利润均超出预期

纽约时间上午 10 点到期的外汇期权

（10 亿及以上代表更大的到期日，在日线平均真实波幅 ​​(ATR) 范围内交易时更具吸引力。）

  • USD/JPY: 165.45 ($1.12b), 164.50 ($1.01b), 155.35 ($980m)

  • EUR/USD: 1.1500 (EU1.72b), 1.1450 (EU985.5m), 1.1465 (EU984.1m)

  • AUD/USD: 0.7250 (AUD731m), 0.6950 (AUD538.4m), 0.7000 (AUD423.1m)

  • USD/CAD: 1.3955 ($776.2m), 1.3210 ($375m), 1.4055 ($319.6m)

  • GBP/USD: 1.3430 (GBP530.9m)

  • USD/MXN: 18.75 ($448.7m), 17.14 ($410m)

  • NZD/USD: 0.5650 (NZD555.3m), 0.5760 (NZD307.6m)

截至2026年7月31日，CFTC持仓情况如下：

  • 股票基金投机者减少了标普500指数芝加哥商品交易所（CME）的净空头头寸28,795份合约，至287,277份。与此同时，股票基金经理增加了净多头头寸12,702份合约，至939,115份。比特币净多头头寸为3,904份合约。

  • 在货币方面，瑞士法郎净空头头寸为-33,462份合约，英镑为-64,814份合约，欧元为-72,447份合约，日元为-163,412份合约。

  • 投机者还减少了其在各种美国国债期货中的净空头头寸：芝加哥期货交易所（CBOT）美国5年期国债净空头头寸减少126,929份合约至1,146,400份；芝加哥期货交易所（CBOT）美国10年期国债净空头头寸减少3,587份合约至876,119份。 CBOT 美国 2 年期国债期货持仓量减少 30,023 手至 1,124,574 手；CBOT 美国 UltraBond 期货持仓量减少 642 手至 320,708 手。然而，他们在 CBOT 美国国债期货的净空头头寸增加了 30,707 手，达到 217,497 手。


技术与交易观点

标普500指数 - 7485周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于7620，目标价位7870

  • 低于7600，目标价位7485

美元指数 (DXY) - 99周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 高于99，目标价位98

  • 低于99，目标价位100

欧元/美元 - 1.1550周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于1.1550，目标价位1.17

  • 低于1.1480，目标价位1.1420

英镑/美元 - 1.3450周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于1.3450 目标价位 1.3690

  • 低于 1.34 目标价位 1.33

美元/日元 - 160 周线多空水平

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 高于 155 目标价位 160

  • 低于 155 目标价位 152

黄金/美元 - 4170 周线多空水平

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 先看跌后看涨

  • 高于 4170 目标价位 4400

  • 低于 3940 目标价位 3570

比特币/美元 - 64k 周线多空水平

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 先看跌后看涨

  • 高于 64k 目标价位 71k

  • 低于 61k 目标价位 52.2k

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